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美聯儲“拖字訣”當道貨幣政策轉向仍需時日

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2019-05-30作者:方正中期研究院 黃巖 楊莉娜


  特朗普和鮑威爾之間總是在唱雙簧,將市場情緒從一邊引到另一邊,做起了最高端的“割韭菜”的局。

 

  5月23日凌晨,美聯儲公布5月會議紀要,紀要顯示,美聯儲與會官員認為英國脫歐及貿易相關的風險緩和,不確定性的源頭仍然存在;雖然經濟形勢出現了一定的波折,通脹面臨著一定的壓力,但只是暫時的,與會者一致認為,仍然適合對加息保持耐心。

  在幾個月前,我們討論過降息“眾望所歸”之下,美聯儲為何死守加息底線——本質上加息降息并非是對沖資本市場的情緒,而是在這輪經濟周期徹底轉向衰退和蕭條前,通過調控加息/降息/杠桿的頻率和強度來確保出現新的經濟增長點,并且盡力使該經濟增長點仍然留在美國。在這一點上,美聯儲的立場是和特朗普的“讓美國再一次變得偉大”的邏輯是一致的,所以我們一直堅定認為特朗普和鮑威爾之間總是在唱雙簧,將市場情緒從一邊引到另一邊,做起了最高端的“割韭菜”的局。在進行投資決策的過程中,需要理解美聯儲貨幣政策為什么轉向,以及怎樣轉向的,美聯儲并不是絕對中立的機構,貨幣政策的決定更多要基于美聯儲的立場出發,這也是很多投資者面臨的誤區。

  美聯儲的貨幣政策轉向,前置條件并不是美國經濟走弱,而是在美國經濟相對走弱的同時,出現更加有挑戰性的競爭者,這兩點是并行的。當然,這點并無歷史經驗,或者說目前也不應該遵循歷史經驗,3%的利率較之前數輪的降息起點已經低出太多,也意味著這種杠桿工具的彈性變得更小。實際上,我們到現在為止,仍然認為美國的減稅降費的利好和途中加杠桿的利好在逐步消退,資本市場的利好可以拱出一定時段的牛市,但真正影響經濟周期的新的經濟增長點并沒有出現,或者說包括目前資本聚集的人工智能、新能源、無人駕駛等概念,并沒有足夠的能力來引導一場新的變革,5G可能引起區域經濟和產業鏈的碰撞,所以在這個方向受到的阻力也最大,即至少在當前節點,我們并沒有看到足以接力“互聯網周期”的增長點的可能性。

  目前影響貨幣政策轉向的,可能變成了具有挑戰性的非美經濟體何時出現,很遺憾的是,中國市場目前受到的方方面面的阻力很大,而歐洲市場尤其是德國等具有傳統優勢地位的國家,也面臨著更強的民粹主義和經濟持續走弱的負面影響,尤其是德國的制造業采購經理人指數PMI繼續位于45下方,短線內難以看到市場的好轉。隨著英國首相特雷莎·梅的連續數次的脫歐方案的失敗,其被迫宣布在6月初辭職,具有極強民粹主義的鮑里斯·約翰遜若接替梅的位置的話,則可能對歐盟的穩定性產生致命的打擊;而法國的問題則更加明顯,核心競爭力的衰弱很難帶領歐洲走出困境,國際貨幣基金組織(IMF)的經濟預測也可以看出這點。因而,令美聯儲貨幣政策在近期難以轉向的關鍵其實是,目前市場的競爭性對手盤較弱,并沒有貨幣政策轉向的必要。

  后續展望上來看,雖然短線美聯儲貨幣政策轉向無望,帶來了金銀投資的低迷,但是仍然需記得,目前很可能就是貨幣政策轉向前的黑暗,除非新的經濟增長點出現并被抓住,否則包括美國在內的經濟體仍需面臨衰退或是蕭條的來臨,一旦貨幣政策轉向落地,比如明確表示不會再次加息,或是出現擴表,或是出現降息,則很可能是一輪非常大的多頭行情的起點,正如2015年加息開始的那樣,并不需要做過多的揣測,只需記得在消息明確落地后果斷做多并持有數天或是數月,賺取確定性的收益。我們預計至少在8月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議前不會出相關消息,但鑒于目前的地緣風險變動很大,也不是很好的做空機會,多頭可以重點關注9月決議的措辭變動,以及在每盎司1200美元上下的模糊成本線增厚底倉,目前最佳策略就是等待。

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